بانک مرکزی اروپا و تشخیص جداسازی (Decoupling)
- 25 اردیبهشت 1400
- نویسنده : کارشناس دنیای ترید
? تاریخ: ۱۵ می ۲۰۲۱ مصادف ۲۵ اردیبهشت ۱۴۰۰
بانک مرکزی اروپا در جلسه ماه آوریل شاهد بحث جدی درباره سیاست‌های پولی نبود، چون تصمیمات واقعی این قضیه در ماه ژوئن اتخاذ خواهند شد. ظاهرا بانک مرکزی همین حالا نیز به این نتیجه رسیده که بازده اوراق قرضه دولتی منطقه یورو از بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا جدا شده است، تشخیصی که ممکن است زودهنگام باشد.
روایت جلسه ماه آوریل بانک مرکزی اروپا درباره سیاست پولی حاکی از آن بود که درباره سیاست کنونی چندان بحثی نبوده، چون اغلب اعضا توافق داشته‌اند که تصمیمات مهم بعدی باید در جلسه ماه ژوئن گرفته شوند، یعنی زمانی که پیشبینی‌های به‌روزرسانی‌شده در دسترس آنها باشد.
انتظار می‌رود که در کوتاه‌مدت، ریسک‌های اقتصادی روند نزولی داشته باشد، ولی در میان‌مدت به تعادل برسد. همچنین گفته می‌شود که امکان دارد این ریسک‌ها به مقدار کمی شاهد روند افزایشی باشند. داده‌های اخیر در کل حاکی از این است که در منطقه یورو، رشد تولید ناخالص ملی (GDP) تا حد زیادی با پیشبینی‌های کلان اقتصادی سال ۲۰۲۱ بانک مرکزی اروپا همخوانی داشته است.
درباره تورم، برخی بر این باورند که اگرچه در مقایسه با جلسه ماه مارس، چشم‌انداز تورم میان‌مدت مرتبط با سیاست‌های بانک ظاهرا تغییری نکرده است، اما ریسک‌های متوجه این چشم‌انداز به نظر به سمت افزایشی حرکت می‌کنند.
بانک مرکزی اروپا نتیجه گرفت که بازده اوراق قرضه دولتی در منطقه یورو از بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا جدا شده است و آنرا نشانه‌ای دال بر این دانست که بازارها فکر می‌کنند بانک مرکزی قصد دارد شرایط تامین‌مالی را مطلوب نگه دارد. اما به سادگی می‌توان استدلال کرد که آزمون واقعی در این رابطه هنوز پیش رو است، چون بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا اخیرا تا حد زیادی حرکت عرضی داشته و با ایجاد روند افزایشی در آ، وضعیت ممکن است تغییر کند. به پیشبینی ما، بازده اوراق قرضه منطقه یورو در ماه‌های آتی روند افزایشی خود را حفظ خواهد کرد.
در رابطه با تورم پیشبینی‌شده، بانک مرکزی اروپا باور دارد که افزایش اخیر در تورم پیشبینی‌شده بازار تا حد زیادی بازتاب دهنده افزایش ریسک تورم است، در حالی که پیشبینی تورم واقعی کمتر افزایش یافته است. در حال حاضر، بانک باور دارد که پیشبینی ریسک روند افزایشی داشته باشد.
در رابطه با ارزیابی شرایط مالی و تامین‌مالی، اعضای بانک اکثرا توافق داشتند که شرایط تامین‌مالی در منطقه یورو از زمان آخرین جلسه سیاست پولی در ماه مارس عمدتا پایدار باقی مانده است. همچنین ظاهرا افزایش نرخ‌های بهره بازار که اوایل در امسال شاهد آن بودیم، در ربع اول سال به نرخ بهره وام و قروض بانکی تسری نکرده بود.
در نهایت، بانک تاکید کرد که طرح خرید اضطراری اوراق قرضه در دوران پاندمی (PEPP) تنها یکی از اجزای پروژه بانک برای حفظ پایداری قیمت‌ها در میان‌مدت بوده است و هنوز پس از دوران پاندمی نیز باید سیاست پولی در رابطه با مسئله تورم و بازگشت به هدف تورم فعال باشد. به بیان دیگر، بانک مرکزی اروپا هم اکنون نیز در حال آماده‌سازی برای زمان پس از پایان یافتن خرید خالص PEPP است.
به باور ما، بانک مرکزی اروپا در جلسه ماه ژوئن تصمیم خواهد گرفت که روال کنونی خرید دارایی‌ها را ادامه دهد. ولی انتظار داریم که خرید خالص PEPP در مارس ۲۰۲۲ به پایان برسد چون در آن زمان دیگر به سختی می‌توان ادعا کرد که بحران کرونا هنوز ادامه دارد. چون چشم‌انداز تورم احتمالا در آن زمان نیز با هدف اروپا یکسان نمی‌شود، به پیشبینی ما بانک مرکزی اروپا مقداری از حجم خرید PEPP را به طرح خرید دارایی (APP) انتقال داده و در طول سال ۲۰۲۲ به خرید خالص دارایی‌ها ادامه خواهد داد.
نرخ‌ها روند افزایشی خواهند داشت، ولی به دلایل صحیح
آیا واقعا بازده اوراق قرضه آلمان از بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا جدا شده است؟
